Тревожное воскресенье. И не менее тревожная среда
Тон этой недели задавали ожидания и события двух референдумов, один из которых проходил во Франции в воскресенье, а второй – в среду в Нидерландах. Жители этих стран выражали свое отношение к Конституции Евросоюза, голосуя за ее проект.
Сотрясения от звука французского "нет" на референдуме были очень ощутимыми и привели к резкому падению курса евро в понедельник и вторник. Референдум во Франции показал, что в Европе возникли серьезные проблемы на политическом уровне. Этот факт не может радовать инвесторов. 31 мая было объявлено о том, что премьер-министр Франции подал прошение об отставке и она была принята.
Потеряв почти 2.5% за два дня, курс евро к доллару замер в ожидании нового «нет» вблизи уровня 1.23, пробив его в среду и открыв дорогу к новым минимумам. Дальнейшее ослабление евро ожидается перед оглашением результатов голосования в Нидерландах. Опросы показывают, что голландские избиратели также отклонят Конституцию ЕС, что лишь зацементирует существующее отрицательное отношение к евро. "Это вернет опасения по поводу базовых основ существования евро", — сказал Джон Маккарти из ING Barings . Идея относительно интеграции европейских стран казалась похвальной, но не обязательно практичной, напомнил он. Словом, референдумы привели к ЕВРОпотрясениям.
На фоне отсутствия позитивных макроэкономических новостей в Еврозоне, удручающе высокой и не снижающейся безработицы (во Франции – 10.2%, в Германии – 11.6%), пессимистических ожиданиях потребителей, раздавшийся глас французского и ожидающийся голландского народов может окончательно придавить евро, целый месяц катящийся вниз по наклонной. Следует отметить, что институциональные инвесторы, так называемые real money (миллиардные инвестиции пенсионных фондов, инвестиционные банки, etc .), которые после пробития важного технического уровня 1.2460 были замечены в массированном выходе из своих длинных позиций по евро, ждут осознания результатов голландского референдума. И в случае подтверждения прогнозов, предсказывающих счет 60:40 в пользу «нет Конституции ЕС», начнут активацию продаж евро и евроактивов. Нисходящий тренд, начавшийся в конце апреля, пока не может быть изменен.
Сопутствующим фактором, сигнализирующим о потенциале усиления доллара США, является рынок золота. Здесь картина говорит в пользу продолжения нисходящего движения. В совокупности с подошедшим к своему завершению сезоном свадеб в Индии, который ежегодно порождает огромный спрос на изделия и всегда разогревает спекулятивных покупателей данного драгоценного металла, это дает возможность предположить снижение стоимости золота до 410$ за тройскую унцию в ближайшей перспективе. Продолжение снижения стоимости золота окажет поддержку американской валюте.
Фондовые рынки США и Европы вступают в летний период спячки после легкого весеннего роста, поэтому до сентября основным дирижером на мировых финансовых рынках будет, очевидно, Федеральная Резервная Система и ее намерения продолжать или изменить политику постепенного роста ставок в США.
Двуликий доллар
Если в мире доллар, кажется, выбрал свой путь и уже больше месяца с него не сворачивает, то его маршрут в Украине загадочен и полон всякого рода препятствий.
После апрельского падения доллара к гривне рынок ожидает, когда же НБУ, правительство, президент и другие заинтересованные институты придут к соглашениям о дальнейшей судьбе гривны.
На минувшей неделе Нацбанк очередной раз заверил, что не допустит резких колебаний обменного курса гривны к доллару США до конца 2005 года. Об этом говорится в материалах Нацбанка, распространённых 26 мая. Аналитики центрального банка страны предупреждают, что уровень курса зависит от множества обстоятельств. Например, от объёмов спроса и предложения валюты на рынке. А это, в свою очередь, будет зависеть от конъюнктуры мировых рынков, цен на энергоносители, выполнения госбюджета-2005, а также инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Не стоит забывать и об изменениях курса доллара на международном рынке FOREX . В то же время в Нацбанке отмечают, что ревальвация несёт в себе определённые риски. Юрий Шамшетдинов, начальник Управления прогнозирования курсовой политики департамента валютного регулирования НБУ, заявил о том, что дальнейшее укрепление гривны может стать препятствием для экономического роста. По словам начальника управления, учитывая определённую политическую и экономическую неопределённость, до конца года целесообразно удерживать курс стабильным, используя его как ценовой якорь для экономики. Ключевыми условиями, соблюдение которых допускает продолжение ревальвации, являются высокие темпы роста ВВП и производительности труда. Говоря о перспективах ценовой динамики, Юрий Шамшетдинов отметил, что, по мнению международных экспертов, выполнение параметров бюджета-2005 с одновременным удержанием инфляции на уровне ниже 10% возможно лишь при условии глубокой ревальвации гривны. При этом он добавил, что в мировой практике не было зафиксировано случая, когда при росте номинальных зарплат почти на 60%, как в Украине в 2005 году, рост инфляции был бы в пять раз меньше. Николай Мельничук, директор Департамента по управлению валютным резервом и осуществлению операций на открытом рынке, заявил о том, что прогнозируемое Минэкономики существенное снижение положительного сальдо внешней торговли в текущем году не приведёт к значительному дефициту предложения валюты на межбанковском рынке. Несколько сгладит ситуацию и осенний приток валюты в Украину "под выборы", что также поддержит уровень предложения на межбанке. "В этом году, на наше счастье, ситуация противоположная — выборная и сезонная волна идут в противофазе. И это создаст относительную стабильность на валютном рынке Украины", — отметил директор департамента. По его словам, сейчас наблюдается определённый отток валюты из Украины, который является завершающей стадией "спекулятивной атаки на гривну", начавшейся после выборов главы государства. Однако, поскольку отток валюты совпал с сезонными факторами, формирующими дополнительный приток валюты, на рынке нет её дефицита. Развитие ситуации во многом будет зависеть от поведения иностранных инвесторов, вложивших средства в украинские активы. "Они пока уходят постепенно. Уходят те, кто смог воспользоваться положительной для них курсовой разницей, возникшей в конце апреля. Но это далеко не всё. У многих средства лежат на гривневых депозитах, которые заканчиваются не сейчас. У многих деньги — в акциях, которые трудно реализовать сразу, и массового оттока валюты нет. Но если им что-то не понравится и начнётся массовый отток, это может быть серьёзным шоком для рынка ", — сказал Мельничук, отметив при этом, что НБУ накопил достаточно резервов для эффективного сопротивления такому шоку. Валовые валютные резервы НБУ к 24 мая достигли $13,233 млрд.
Влияние каждого из вышеприведенных факторов на «тонкий» валютный рынок Украины многократно усиливается ажиотажем, возникающим на наличном рынке. Как правило, небольшой толчок на межбанке вызывает некий, иногда миллиардный, наличный экшн, действующими лицами которого являются наши напуганные и нетерпеливые сограждане. Которые в результате подобной спешки больше теряют, чем находят.
В начале этой недели на межбанковском рынке Украины царило некое подобие лихорадки. Торги начались со ставших уже привычными уровней: 5,015 грн. за доллар покупка и 5,05 грн. за доллар США — продажа. Однако это продолжалось недолго, и почти сразу после начала торгов котировки доллара взлетели до 5,05/ 5,15 грн. Причем в отдельные моменты отмечался рост котировок покупки доллара до 5,15 грн.
Несомненно, что скачок курса американской валюты на межбанке напрямую обусловлен обвалом евровалюты после референдума во Франции. Теперь следует ожидать роста курса доллара и в обменных пунктах.
Мечтой любого правительства является нейтрализация спекулятивных составляющих в движениях обменных курсов. Украинское – не исключение. Но теперь, когда Национальный банк вплотную занялся либерализацией валютного рынка, рыночные факторы курсообразования становятся решающими. В руках НБУ есть очень мощный рыночный рычаг – валютные резервы, достаточные для удержания курса рыночными методами. Кроме этого, Нацбанк не упускает возможности охладить пыл самых «тяжелых» спекулянтов — иностранных инвесторов, которые вынуждены принимать предлагаемые правила игры. Так, неожиданно Министерство финансов и НБУ решили запретить нерезидентам покупать облигации внутреннего госзайма со сроком обращения до 1 года. Сейчас документ находится на регистрации в Министерстве юстиции.
Такое решение было принято по инициативе Нацбанка, который счел необходимым уменьшить приток валюты, связанный с покупкой нерезидентами ОВГЗ.
Сейчас нерезиденты, по данным Минфина, владеют ОВГЗ на общую сумму более 6,5 млрд. гривен, что составляет около 50% находящихся в обращении гособлигаций, а инвестирование в украинские правительственные ценные бумаги является одним из наиболее прибыльных в условиях стабильности и укрепления гривны.
Неужели инвестиционный климат в Украине настолько хорош, что правительство начало отказываться от заемных средств?
Детские болезни роста или …
Вспомните невиданные темпы роста экономики в прошлом году. Перед предстоящими президентскими выборами. Зарубежные аналитики удивлялись, искали объяснения этому феномену и ничем не могли объяснить это «экономическое чудо».
Сейчас темпы роста экономики замедляются, о чем заявил в интервью журналистам на прошлой неделе руководитель группы советников главы Национального банка Валерий Литвицкий.
«Экономический рост Украины, к сожалению, уже не является ускоренным, но, к счастью, пока не стал фоновым. Рост остается инерционным», — констатировал советник. По его словам, замедление темпов роста экономики Украины началось еще весной прошлого года именно в реальном секторе. «Нужно признать, что полностью остановить замедление пока не удается», — подчеркнул В. Литвицкий.
«К сожалению, начиная с апреля прошлого года начала замедляться промышленность — там сброс был очень большой — 19,5% было в марте, а закончили год с 12,5%. За последние месяцы динамика стабилизировалась на уровне 6,7%. Процессы эти начались, и их надо было своевременно заметить еще в прошлом году — по реальному сектору с апреля, а по ВВП — с сентября», — отметил советник.
Он призвал не политизировать экономические данные, отметив, что вместо этого нужно искать пути решения проблемы. Вместе с тем, по его словам, с началом работы нового правительства (в феврале) снижение темпов экономического роста замедлилось. Так, если с августа 2004 г. по январь 2005 г. темпы роста ВВП Украины снизились с 13,6% до 6,5%. «Сброс динамики ВВП составил примерно 7%», — отметил он. С января по апрель темп сброса динамики ВВП сократился до 1,5%.
В. Литвицкий также высказал уверенность в том, что в 2005 г. возможно достижение нормативных 8,2% роста ВВП. «Я все еще считаю, что вероятность получить нормативный результат роста ВВП превышает 50%. Но еще в январе мой прогноз был более оптимистичным. Я был уверен, что при нормальном развитии событий у нас есть шанс получить 8,9% роста ВВП», — сказал экономист.
Для справки. Рост ВВП Украины составлял
в 2000 г. — 5,9%,
в 2001 г. — 9,2%,
в 2002 г. — 5,2%,
в 2003 г. — 9,4%,
в 2004 г. — 12,1%.
Несколько парадоксальным с точки зрения классической экономической теории выглядит сочетание высокого темпа прироста ВВП и растущая инфляция, что подтверждает особенности экономического развития Украины. Меры правительства по снижению темпов инфляции, возможно, начали давать свои результаты, а С. Терехин прогнозирует дефляцию в летние месяцы. Ведущий эксперт израильского банка "Дисконт" Арик Мозес, который составлял сравнительную таблицу "взлетов" и "падений" украинской экономики, указывает на положительные тенденции роста экономики и увеличения валютных операций на украинском рынке за первое полугодие этого года. Вместе с тем, он обращает внимание и на отрицательные факторы украинской экономики. В частности, речь идет о слабой банковской и правовой системе, дефиците бюджета, коррупции и влиянии олигархических кругов на формирование экономической политики, а также массовом оттоке капитала за границу. Все указанные негативы, по мнению экспертов, имели место в 2005 году и в дальнейшем будут мешать развитию украинской экономики и увеличению реальных доходов населения. Кроме того, израильский аналитик делает акцент на необходимости проведения реформ в промышленной сфере.
А вопреки попыткам украинского правительства сдержать инфляцию, до конца года ее уровень может составить 11,2% вместо прогнозируемых премьер-министром Юлией Тимошенко 9,8%. Такие данные обнародованы в оценочном финансовом отчете отдела международных инвестиций банка "Дисконт", который осуществляет мониторинг финансового рынка Украины с 2001 года с целью оценки рисков и перспектив капиталовложений израильских и зарубежных инвесторов в украинскую экономику.
Цены на топливо уже никто не держит. Но падать они не спешат
Мировые цены на нефть никак не хотят опускаться ниже 50 $ за баррель. Похоже, этот уровень станет привычным на достаточно долгое время. После недолгого визита к уровню 46.8$, цена на смесь Crude WTI медленно росла целую неделю и по итогам вторника торговалась около 52 $. Аналитики расходятся в прогнозах. Такой «мягкий» рост цен объясняют не столько экономическими факторами, сколько озабоченностью по поводу возможной нестабильности в Саудовской Аравии в связи с болезнью короля Фахда. Есть и такие, кто считал, что рынок ждет решения суда по "делу ЮКОСа". Но, безусловно, самым существенным фактором остается ожидание роста потребления топлива в США в период летних отпусков. И заверения правительства США о том, что национальные резервы сырой нефти более чем достаточны и всегда могут остановить такой плавный рост цен. Примечательно на этом фоне мнение эксперта Barclays Capital (Великобритания) Оррина Миддлтона, который заявил 31 мая, что "убежден в скором снижении цен ниже уровня $45, после того, как OПЕК предпримет соответствующие действия по стабилизации объемов добычи".
Отмена ограничений уровня рентабельности для торговцев топливом в Украине с 25 мая пока не привела к сколь-нибудь значительному росту цен, несмотря на полную свободу в ценообразовании. Возможно, толчком послужит поднятие с 1-го июня экспортной пошлины на российскую нефть сразу на 33% до 136.2 долларов за тонну.
Эксперты расходятся во мнениях относительно дальнейших движений на рынке, соглашаясь в одном – Украине необходимо создавать стратегический запас топлива для предупреждения резких ценовых колебаний на бензиновом рынке.
Вот как оценивает перспективы рынка топлива в Украине Александр Городецкий, президент " ТНК-ВР-Украина":
« Экспортная пошлина — это лишь одна из составляющих влияния на цену нефтепродуктов. Да, пошлина высока, потому что она отражает уровень цен на рынке на протяжении предыдущего периода. Но в то же время цены начинают опускаться. Сегодня существует некий перекос: пошлина — высокая, а цена углеводородов падает. Не секрет, что стоимость нефти в Украине формируется на основе цены сырья в России. Высокая пошлина и падение котировок в мире снижают стоимость российского сырья. Мы ожидаем, что пошлина не окажет серьезного влияния на цены нефтепродуктов в Украине. Если скачок пошлины в июне — 34 $, то итоговая стоимость сырья на 34 $ за тонну не вырастет. Она может вырасти максимум на 5-10 $. На ценообразование также значительно влияет курс доллара по отношению к гривне. Поэтому, я думаю, до конца мая существующие цены удержатся — колебания составят буквально несколько процентов. Но на июнь загадывать сложно. В любом случае, тенденции роста присутствуют, и разумно предположить, что он будет плавным».
Прогноз, мягко говоря, не слишком утешительный. Тем более, что нефтетрейдеры в условиях неопределенности наверняка предпочтут повысить цены, нежели удерживать их за счет снижения своей рентабельности.
Какие меры по сдерживанию роста цен на топливо и инфляции в целом собирается предпринимать правительство – покажет время. Последний «энергетический» визит президента в Казахстан и договоренность о поставках нефти в Украину могут снизить напряженность в этом секторе, но не решить проблемы дефицита топлива полностью. Одно понятно – прогнозируемая министром экономики дефляция в летние месяцы нам не грозит.
